维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为2.00亿/3.10亿/4.80亿,对应增速为5%/55%/55%,发行完成后公司总股本扩充至14.06亿股,对应摊薄后PE为55X/35X/23X。采用可比公司PE估值法,市场一致预期可比建筑企业16年/17年估值中枢35X/24X,IDC公司16年/17年估值中枢56X/38X,公司发行股份购买的中经云掌握核心区域IDC资源,并在量子通讯领域技术与资源优势突出,发展前景好,应享受比行业平均更高的估值水平,给予“增持”评级。
   
关键假设:收购中经云获证监会核准;中经云业绩符合预期;主业平稳增长。
   
有别于大众的认识:(1)市场担心中经云完成高增长利润承诺的能力,我们认为中经云掌握核心区域IDC资源,业绩承诺有保障。中经云的数据中心项目位于北京亦庄,一期、二期总共设计11,000个机柜,中经云100%股权的预估值为15.78亿元,承诺17-19年净利润为8,278.11万元、22,805.18万元以及23,292.39万元,市场担心公司完成业绩承诺的能力,我们认为北京已经很难新批IDC数据中心,市场需求旺盛,保守预计单个机柜位一年贡献净利润2万元以上,利润确定性高。(2)市场担心公司成长性,我们认为中经云技术和资源优势突出,是光存储领导者,未来会进军云计算和量子通讯,打开成长性。中经云成立于2013年,由国家信息中心批准成立,孙茂金博士担任总经理。中经云提出的光磁融合和大数据冷库概念得到了21位院士的大力支持,依托技术优势,公司建立IDC数据中心和大数据冷库,并结合云计算技术,致力于为客户提供全生命周期的数据管理运营服务。(3)中经云成为“中国信息协会量子通讯分会”首批成员,业内地位高。数据中心、大数据冷库和安全存储传输密不可分,2016年10月12日,中经云成为“中国信息协会量子通讯分会”首批成员,任副会长单位。并与科大国盾合资成立中经量通科技(北京)有限公司,科大国盾持有其40%股份,未来有较多合作空间。(4)公司PPP业务加快发展,盈利能力高于传统房建。目前已中标PPP项目合计41.92亿元。公司今年施工合同也有不错增长,前三季度合同金额累计约人民币98.24亿元,较上年同期增长57.20%。(5)收购安兰证券,打造连接中非资本的平台和纽带。2015年公司以现金收购安兰证券100%股份,安兰证券公司是在南非约翰内斯堡证券交易所注册的一家证券公司,公司收购安兰证券有利于公司以安兰证券为切入点,一方面响应“一带一路”战略,探索海外工程业务;另一方面搭建中国企业、市场与非洲企业、市场之间的金融服务平台和沟通桥梁,为中资企业提供在非洲的本地化投融资服务,拓展相关市场。
   
股价表现的催化剂:中经云业务有新的发展突破;安兰证券有新的业务突破;PPP获取大单,业绩超预期等。
   
核心假设的风险:收购中经云未获批准;业绩不达预期等。