上调盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为2.00亿/3.10亿/4.80亿(原预计1.61亿/1.99亿),对应增速为5%/55%/55%,发行完成后公司总股本扩充至14.05亿股,对应摊薄后PE为43X/28X/18X,维持增持评级。
   
关键假设:收购中经云获证监会核准;中经云业绩符合预期;主业平稳增长。
   
有别于大众的认识:(1)发行股份收购中经云,对价合理,业务转型升级更进一步。交易完成后,宁波建工将直接和间接持有中经云90.67%的股份。中经云100%股权的预估值为15.78亿元,承诺17-19年净利润为8,278.11万元、22,805.18万元以及23,292.39万元,中经云的数据中心项目位于北京亦庄,一期、二期总共设计11,000个机柜,根据目前市场行情,预计单个机柜位一年贡献净利润2万元以上,业绩承诺确定性高。(2)中经云资源背景强大,具体负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营。中经云成立于2013年,由国家信息中心批准成立,国家信息中心李凯副主任担任董事长兼法人,孙茂金博士担任总经理。我们认为中经云未来发展有较多亮点:第一,国家信息中心作为股东之一,有望对中经云获取资源起到重要帮助。中经云定位于作为国家信息中心大数据基础设施服务商,未来将打造骨干节点城市(北京、上海、济南、大连、深圳、香港)高品质数据中心直连运营商。由于中经云能拿到核心城市资源,盈利能力和成长性都很强。第二,中经云的业务和量子通讯可以有良好结合,数据中心、大数据冷库和安全存储传输密不可分,2016年10月12日,中经云成为“中国信息协会量子通讯分会”首批成员,任副会长单位。并与科大国盾合资成立中经量通科技(北京)有限公司。中经云与科大国盾合作提出基于量子通信的高可靠性数据传输网络,未来有较多合作空间。(3)公司PPP业务加快发展,盈利能力高于传统房建。目前已中标PPP项目合计68.92亿元。公司今年施工合同也有不错增长,前三季度合同金额累计约人民币98.24亿元,较上年同期增长57.20%。(4)收购安兰证券,打造连接中非资本的平台和纽带。2015年公司以现金收购安兰证券100%股份,安兰证券公司是在南非约翰内斯堡证券交易所注册的一家证券公司,公司收购安兰证券有利于公司以安兰证券为切入点,一方面响应“一带一路”战略,探索海外工程业务;另一方面搭建中国企业、市场与非洲企业、市场之间的金融服务平台和沟通桥梁,为中资企业提供在非洲的本地化投融资服务,拓展相关市场。
   
股价表现的催化剂:中经云业务有新的发展突破;安兰证券有新的业务突破;PPP获取大单,业绩超预期等。
   
核心假设的风险:收购中经云未获批准;业绩不达预期等。