前三季度运行平稳,中经云IDC业务进展顺利
   
近期公布了三季报和对上交所问询的回复。公司前三季度运行平稳,收入和净利润分别同比增长-3.0%和-8.5%。Q3由于项目结转和基数原因(去年反常Q3利润大于Q4),收入和利润同比下降11.6%和18.7%,预计同比增速在四季度会有改观。公司在答复函中披露中经云亦庄IDC机柜一期工程已经获得消防竣工验收备案,并签署首单69个机柜的服务合同,签订了1700个机柜的预售协议,整体进展顺利。
   
中经云质地优良,利润预测合理,整体进展顺利
   
本次重组中,国家信息中心在中经云的股权得到保留,中经云的优良资质得以延续。在亦庄的IDC机房预计2017年2月可投入运营,考虑到机柜出租时间,评估机构给中经云做出的2017-2019年盈利预测为0.83、2.28、2.33亿元,中经云管理层承诺每年业绩不低于此盈利预测值。根据答复函中36%的净利润率假设,可推算出单个机柜出租收入5.8万元,符合我们了解到的北京IDC机柜出租市价行情。另外披露了IDC机柜一期工程已经获得消防竣工验收备案,并签署首单69个机柜的服务合同,签订了1700个机柜的预售协议,整体进展顺利。
   
公司核心高管直接和间接持股比例均增加,治理结构有较大改善
   
公司由国企改制而来,持股比例分散且多为间接持股,而且随着老一辈高管的退居二线,现任高管团队持股比例较低(我们粗略统计13个高管持股比例在13%左右)。此次增发过程中引入员工持股计划,股权占比达5.8%。同时在9月,通过在控股股东广天日月层面的增资扩股和内部股权转让,实现了以董事长为首的现任高管间接持股比例的大幅增加。我们粗略估算现任高管的持股比例整体会达到18%以上。另外中经云原实控人孙茂金持股比例预计达到14%以上,将成为公司持股比例最多的个人,而其团队也将通过认购增发的方式持股上市公司。因此若方案正常实施,公司的经营业绩和股价将和未来公司掌舵人有更为深入绑定,公司治理结构得到较大改善。
   
中经云与科大国盾合作紧密,公司将成最纯正量子通信标的之一
   
中经云持有中经量通45%的股权。北京国盾量子信息技术有限公司、中国开发性金融促进会分别持有中经量通40%、15%的股权。中经云与量子通信技术鼻祖科大国盾合资成立中经量通,作为量子通信的商业化推广者。我们认为未来中经云将从1)提高IDC产品溢价2)获取量子通信通道费用3)获取商业化咨询服务费三方面受益于量子通信的商业化推广。控股中经云后,公司将成为纯正的量子通信标的。
   
维持“买入”评级
   
暂不考虑重组及增发影响,维持公司2016~2018年EPS为0.25/0.29/0.35元的盈利预测,参考国内外可比公司估值,认可给予32~40倍16年PE,维持“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济持续低迷;地产行业景气度下降。